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【新时代宏观 潘向东、刘娟秀团队】悲观地看经济深度衰退的逻辑

2020-04-17 发布于 洪洞新媒体




















成熟经济体情况相对透明地呈现出来了,尽管超出了市场的预期,但由于这些国家医疗资源相对充裕,应该不会有极端事件的产生。但对于医疗资源缺乏、卫生环境相对糟糕一些的发展中经济体,情况可能就是另外一种景象。未来终止疫情传播唯一的可能就是疗效药的推出或者疫苗面世,否则全球都将效仿中国——封国封城。出于对新冠疫情的担忧,金融市场的投资者开始防风险,股票、债券、黄金等资产被无差别抛售。随着美国启用一系列宽松政策向市场注入流动性后,金融市场流动性压力才有所缓解。
任何外部冲击对经济的影响都是短暂的、一次性的,冲击过后,在政府强力的反周期政策的操作之下,经济和金融市场都会出现“V”型反转,例如第二次世界大战、9.11事件、伊拉克战争、08年金融危机等对经济的影响。假若外部冲击一旦转为内生化,那么经济走向衰退就已无法避免,剩下需要讨论的就是衰退的量级,而衰退的量级就依赖于特效药或者疫苗推出的时间,推出的时间拖得越长,全球经济衰退的程度越大。
因此,从这一角度来看,金融市场的走势显然没有完全反映疫情对经济的影响,还没有考虑疫情对经济冲击将转化为内生冲击。所以我们觉得未来发达经济体股票市场的走势大概率会像1929年之后,只是未来下降的幅度和持续的时间会比那次柔和。
在海外市场暴跌的时候,A股表现相对的“淡定”,总体跌幅有限。其主要原因是A股目前运行的“位置”和周期不一样,同时,2017年以来的去杠杆把一些风险也提前释放了。我们预计未来海外的疫情仍处于发酵期,市场仍然在寻找市场底,震荡不可避免,但大幅下跌的风险警报在政策的支持下应该是逐步解除。A股在海外市场震荡期间,预计也将处于调整阶段。一旦海外市场市场底寻出,A股将继续沿着自有的上升通道演进。
目前A股进入了估值不贵、流动性充裕的阶段。从股债比价来看,目前也处于一个具有长期配置价值的区间。通过这次疫情的演变,全球的投资者也将发现,在这个比“烂”的时代(经济都不是表现很好的时代),还是中国相对较好,预计未来资金还将流入国内市场。
面对疫情,一些成熟经济体延续了08危机以来的积极货币政策,毫无遮掩地开启了MMT,只要信用体系没有坍塌,通过储蓄货币信用扩张的结果就是加大未来全球的贫富分化。我国面对这一次疫情,目前的货币政策操作,相对于成熟经济体,仍然保持了相对的谨慎。在经济困难的时候,要缓解企业的融资难的问题,靠商业银行的信贷体系,操作起来的困难比较大。但发展股权市场,加大股权市场的融资,让更多的资金通过资本市场进入实体经济,在非常时期,也属于一个不错的宏观调控工具。
至于大家担心的资本市场的发展会加深贫富分化,其实这是宏观政策的两个方面。任何宏观政策都会面临“两难”冲突,关键看不同阶段的取舍,也就是主要矛盾。至于将来发展了,竞争力提高了,削减贫富差距的政策工具多的是,例如:不动产税,资本利得税,遗产税等等。
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